Les investisseurs ont sanctionné NIO Inc. (NYSE:NIO) lundi après qu'elle ait annoncé qu'elle levait 1 milliard de dollars pour refinancer la dette existante et renforcer le capital d'exploitation.
NIO a perdu 12 cents, soit 1,15 % sur la journée de lundi et a encore chuté de 6 % après les heures de cotation, terminant à 9,69 $. Ces mouvements annulent tous les gains réalisés par 2023 sur le fabricant chinois de véhicules électriques de luxe et placent l'action à la moitié de son prix d'il y a un an.
Au-delà de l'annonce de l'émission de dette en deux tranches, il y avait peu de détails sur les autres particularités, donc la question est : pourquoi la société émet-elle cette dette supplémentaire et le marché boursier est-il justifié de vendre NIO en ce moment ?
Retour à des marges à deux chiffres ?
La note convertible d'un milliard de dollars que NIO a annoncé émettre en deux tranches à long terme a été évoquée lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de la société à la fin du mois d'août.
Un examen plus approfondi de cette discussion révèle que la discussion sur le refinancement était étroitement liée à une discussion sur les améliorations des flux de trésorerie d'exploitation et les augmentations proposées des marges sur les produits. Quant aux opérateurs historiques du marché, Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) et BYD Co. Ltd. (OTC:BYDDF), NIO a récemment subi des pressions à la baisse sur ses marges bénéficiaires.
Lors de la conférence téléphonique d'août, Jeff Chung de Citi a demandé à la direction de l'entreprise si une combinaison de refinancement et de ventes accrues de stocks se traduirait par une augmentation des flux de trésorerie pour l'entreprise.
"La première question concerne notre plan de refinancement pour l'avenir. La deuxième question concerne nos prévisions de flux de trésorerie pour les troisième et quatrième trimestres. Si je pose cette question, c'est parce qu'au premier trimestre, la sortie nette de trésorerie était de 10,6 milliards de RMB [1,5 milliard de dollars], mais elle a été ramenée à 5,9 milliards de RMB au deuxième trimestre. Au cours du deuxième trimestre, nous avons également constaté un delta des stocks d'un trimestre sur l'autre d'environ 2 milliards de RMB, tandis que les comptes créditeurs et les comptes débiteurs sont restés stables", a déclaré M. Chung.
"Cela dit, si les stocks du troisième trimestre diminuent et que l'effet de levier opérationnel s'accompagne d'une augmentation des volumes, les sorties de trésorerie devraient-elles continuer à se réduire de manière significative ?", a demandé M. Chung.
M. Chung a ensuite posé une question directe sur la possibilité pour l'entreprise de revenir à des marges d'exploitation à deux chiffres dans un avenir proche.
"Quand pourrons-nous revenir à un niveau de 10 % ou à deux chiffres, ainsi qu'aux SG&A du troisième trimestre et du quatrième trimestre en tant que pourcentage du chiffre d'affaires ?
En réponse à ces questions, Stanley Qu, vice-président senior des finances de NIO, a déclaré que " concernant le plan de refinancement, nous communiquerons notre plan en conséquence s'il y a des mises à jour liées au marché des capitaux ", et a indiqué que la société avait déjà obtenu 750 millions de dollars en financement de dette adossée à des actifs hors bilan pour le troisième trimestre.
M. Qu a ensuite ajouté que "notre objectif est d'atteindre une marge bénéficiaire brute à deux chiffres et que le quatrième trimestre est de 15 %. En ce qui concerne les prévisions relatives aux frais de vente, généraux et administratifs, je pense que la valeur absolue augmentera parallèlement à la croissance de nos volumes de livraison et de nos ventes, mais que le pourcentage du chiffre d'affaires total diminuera".
L'abréviation SG&A signifie "Selling general and administrative expenses" (frais de vente, généraux et administratifs) et désigne le pourcentage du revenu d'une entreprise qui est consacré à la réalisation des ventes.
En d'autres termes, la dette convertible d'un milliard de dollars annoncée par NIO à la mi-septembre fait partie de la stratégie déclarée de l'entreprise visant à augmenter le revenu net et à consolider les marges bénéficiaires de plus de 50 % avant la fin de l'année.
Refinancement pour la croissance des ventes
Les ventes du deuxième trimestre ont été décevantes, représentant une baisse des revenus de 14,8 % par rapport à l'année précédente. Au cours du deuxième trimestre, NIO a vendu 23 520 véhicules électriques.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, la direction de NIO a expliqué comment elle prévoyait un retour à la croissance aux troisième et quatrième trimestres. Plus précisément, ils ont déclaré qu'ils soutiendraient les ventes jusqu'à 20 000 VE par mois tout en augmentant leur capacité à vendre jusqu'à 30 000 VE par mois, a-t-on déclaré lors de l'appel. Les prévisions de ventes pour l'ensemble du troisième trimestre étaient de 50 000 à 55 000 VE.
Ces augmentations s'expliquent en partie par l'embauche par NIO de concessionnaires de constructeurs de véhicules de luxe concurrents tels que BMW, Mercedes Benz Group AG (OTC:MBGAF) et Audi au cours du premier semestre 2023, a déclaré le président de la société, William Li. Ces concessionnaires disposent de "réseaux" de vente existants dans toute la Chine, a-t-il ajouté, ce qui aiderait l'entreprise à atteindre les volumes de vente plus élevés prévus à partir de septembre.
L'émission d'un prêt d'un milliard de dollars proposée lundi ne vient donc pas de nulle part, mais semble plutôt faire partie d'un effort de la direction de NIO pour renforcer sa nouvelle infrastructure de vente et refinancer les clauses de la dette existante sur un horizon à plus long terme afin de relancer la croissance des marges.
Divulgation : L'auteur ne possède aucun des titres mentionnés.
