Benjamin Swinburne, analyste chezMorgan Stanley, a réitéré son opinion "Surpondérer" sur Walt Disney Co (NYSE:DIS) avec un objectif de prix de 105 dollars.
Disney a annoncé son intention d'augmenter ses investissements dans le segment des parcs, expériences et produits Disney ("DPEP").
Dans le même temps, son récent accord avec Charter Communications, Inc. (NASDAQ : CHTR) clarifie la voie à suivre pour ESPN tandis que des options stratégiques sont explorées pour les actifs linéaires.
L'analyste considère que les activités Parks & Experiences (75 % du résultat d'exploitation du segment pour l'exercice 23) sont particulièrement intéressantes en termes de potentiel de croissance à long terme, d'échelle et de rendement, ce qui justifie un multiple d'EBITDA à deux chiffres.
Par conséquent, au cours actuel de l'action DIS, l'ensemble des actifs médias de Disney est évalué à environ 50 milliards de dollars, soit moins de 1 fois le chiffre d'affaires ou 30 % de la valeur d'entreprise actuelle de Netflix Inc (NASDAQ:NFLX).
Avec un chiffre d'affaires de plus de 55 milliards de dollars et en croissance, la marge DMED EBITDA actuelle d'environ 6 % a une opportunité significative d'augmenter au fil du temps.
L'analyste s'attend à ce que Disney prenne des mesures énergiques pour optimiser la monétisation du contenu dans les années à venir.
L'accord Charter permet à l'activité linéaire très rentable d'ESPN de continuer à bénéficier de l'augmentation des frais d'affiliation tout en maintenant pour l'instant ses niveaux minimums de distribution élevés.
Il semble également envisager le lancement du service DTC phare d'ESPN en regroupant effectivement ce produit avec son flux linéaire pour les clients MVPD de Charter, bien qu'à un niveau de distribution minimum légèrement inférieur.
Des rapports de presse non confirmés suggèrent que Disney envisage de vendre jusqu'à 30 % de sa participation dans ESPN pour une valeur de 25 à 35 milliards de dollars, en partant du principe que Disney a l'intention de conserver 51 % d'ESPN et d'en garder le contrôle.
Si c'est le cas, ces conversations visent probablement à améliorer la position d'ESPN en matière de contenu et de distribution, dans la perspective d'un lancement DTC en 2024 ou 2025.
La gamme de produits d'ESPN comprend des discussions en cours avec d'autres diffuseurs sportifs et des diffuseurs en continu pour faire d'ESPN la "porte d'entrée" des amateurs de sport pour l'accès aux événements en direct dans un environnement de plus en plus fragmenté pour les amateurs.
Pro forma pour un scénario hypothétique dans lequel Disney vend ses réseaux de divertissement général aux États-Unis et vend également Star India, les perspectives de croissance de l'EBIT sectoriel de Swinburne s'amélioreraient de 500 points de base, passant de 13 % à 18 % (de l'exercice 23 à l'exercice 26).
Le réseau ABC permet à ESPN d'obtenir des droits sportifs de premier ordre et de maximiser son potentiel de monétisation.
Swinburne considère qu'une vente éventuelle des stations ABC détenues et exploitées par Disney pourrait être intéressante, mais estime que ESPN et le réseau ABC constituent de plus en plus une seule et même entreprise.
Disney et Comcast Corp (NASDAQ:CMCSA) ayant accéléré la date du put/call, l'analyste s'attend à une conclusion de ce processus d'ici la fin de l'année ou au début de CY24.
Il note que pour chaque 10 milliards de dollars de valeur pour 100 % de Hulu, il voit une réduction d'environ 2 % du BPA pro forma de l'exercice 24 (en supposant que tous les achats de la participation de 33 % de NBCUniversal soient financés par des liquidités ou des dettes).
Le scénario baissier de 65 $ de Swinburne suppose une baisse d'environ 4 $ du BPA de l'exercice 25 en raison d'un ralentissement plus important de la consommation ayant un impact sur les parcs et la publicité aux États-Unis, ce qui implique un risque de baisse d'environ 20 %.
Son scénario haussier à 130$ suppose une solidité continue des parcs et une amélioration plus rapide de la rentabilité de DTC, ce qui conduit à un BPA de 6,50$ pour l'année 25 et offre un risque de hausse de ~60%.
Price Action : Les actions DIS se sont échangées en hausse de 0,79% à 82,59 $ lors de la dernière vérification mercredi.
